你可能听说过蝴蝶效应，这是传奇科幻作家布莱德布里(Ray Bradbury)早在1952年提出的理论，它假定一个地方的时间改变可以对另一个地方造成大规模影响，因为一个带羽翼的昆虫触发大气震动并导致一个遥远的地方出现暴风雨。

过去几周全球动荡的市场便是这种蝴蝶效应的完美体现，因为美国按揭麻烦已导致美洲大陆崩岸，新兴股票市场下跌，以及最近出现的一家英国银行遭遇的大萧条一样的景象。里昂证券的首席经济学家韦卓思(Jim Walker)近日在香港发出警告，预测“美国次优债务垮台所展开的蝴蝶翅膀……将会像一场飓风那样横扫中国的生锈地带”。

韦卓思是一位著名的“中国通”，但他的论文并不是阴暗的科幻之作。直到最近，全球经济学家都已指出美国的落差所导致放缓，将抵消世界其它地方的经济强劲增长。毕竟，欧洲在2006年所取得的进展是显著的，而日本的经济正在复苏。最重要的，我们还有中国，预计这个新的全球发动机要比其它任何经济体，都将会对2007年的全球GDP做出更多的贡献。

10月1日出版的最新一期《商业周刊》发表的《蝴蝶效应》长篇文章指出，世界经济增长的另一部发动机－－中国，已被假设为从美国的金融困境中来拯救世界经济，但一些经济学家却认为，中国将无法做到这些。

文章指出，最近几个星期的事实已经证实，全球经济并没有摆脱美国消费者几乎象许多理论所假设的影响。今年早些时候美国出现的经济放缓，现在欧元区和日本正看到他们自己的扩张在减弱，这暗示着更多的同步，而不是减少。五个月前，美林证券在其发表的一份报告中指出，把日本被称为“微笑和热情”。但9月早些时候，来自美林证券同一经济学家的文章标题却用了“恶梦”，因为日本的经济已陷入负增长。而跃跃欲试要挑战美国的3%国内生产总值的欧洲，正滑回到其常住不景气的2%。

那么，中国会不会将成为下一个在“蝴蝶效应”中“倒下”的经济体呢？里昂证券的首席经济学家韦卓思预计，中国的经济增长可能会在2008年年底从12%跌至5%，因为低迷的发达国家会对中国的生锈地带产生影响。但这种方式似乎不应该发生。在这个新的“重新平衡”的全球经济中，最新出现的中国消费阶层将弥补西方较弱的开支。但尽管北京努力刺激消费，其国内消费占国内生产总值的比率实际上却在下降，使这个中等王国比以往任何时候都更加依赖出口。

路透社在近日的一篇报导中也介绍了韦卓思在香港法国里昂证券年会上，给投资者所描绘的一幅全球经济的悲观图景：2007年第四季度开始，贷款市场的问题进一步显现，对冲基金破产的个案增加。2007年第四季度至2008年上半年，美国更多的人还不出贷款，负资产开始影响到美国消费者，美国房产商纷纷申请破产。今年第四季度至2008年，全球央行纷纷提高利率，信贷市场进一步紧缩，资金成本继续升高，新的投资活动被搁置。

而出口是亚洲国家的经济引擎，全球银根收紧和美国消费放缓难免会波及亚洲。而且中国现在经济的兴旺，可能让她在危机来临的时候跌得更惨。因为经济景气佳的时候，企业纷纷扩大生产，投资过热。需求一旦减少，企业利润便很容易下滑，导致银行坏账增加。

《新闻周刊》的长篇文章指出，在韦卓思的预测中，所有对中国商品的需求将会减少，就像成千上万的新工厂明年都上网一样，使中国公司的内部利润崩溃，从而暴露成堆的国有银行贷款问题。最终的结果将几乎肯定会造成一场全球经济的放缓，“这是我们从未见过的最大的信用紧缩问题，”韦卓思说。

文章强调称，何况中国的股市已上涨到一个未知的领域，各大城市的住价也涨至最高位，闪光的房地产开发正在中国处处崛起。如果说这种情况似乎有一种熟悉的感觉，那是应该的，即使它概括了中国目前的繁荣，但也贴切地被形容为二十年前有些疯狂的日本经济。

曾在1998年出版过剖析世界第二大经济体日本在八十年代泡沫经济过后在九十年代所出现的经济瘫痪一书《日本：变质的系统》(Japan: The System That Soured)的作者卡茨(Richard Katz)指出，“它(目前的中国经济与当年日本)的确惊人地相似，看这些(来自中国的)数字，它与我们在八十年代所看到的一些失衡多么的相似，而且有过之而无不及，这令人深感震惊。”

可以肯定的是，随着时间的推移和全球化一览无余的影响，再拿二十年前的日本与今天的中国进行比较是不准确的。但不可否认的是，北京现在正挣扎在同一个设法从以出口和投资为主导的增长模式，向一个以国内消费为经济驱动力的过渡时期，而这种转变却恰恰被东京搞得如此糟糕。但不同的是，当时日本的调整问题，主要是一个内政问题，而中国所面临的问题则关系到亚洲的未来繁荣，甚至将会影响到全球经济发展。

中国和日本的定量相似之处，也是令人震惊的。固定资产投资(建造港口，工厂，公寓等)，现在占中国国内生产总值的45%左右。贸易顺差已从九十年代末的几乎是零，增长至今天的占国内生产总值的9%。与此同时，私人消费已从占九十年代末整体经济活动的一半，缩小到目前的只有35%左右。相比之下，日本的投资组成在其经济增长高峰年份为国内生产总值的平均30%，它的贸易盈余达到了4.5 %，其国内生产总值和消费水平绝不低于58%的比重。因此得出的结论为：目前的中国经济正在比当初的日本更加情况不妙。

文章指出，卡茨还为这个问题杜撰出一个名词：经济厌食症(economic anorexia)。他把它定义为，当一个国家的长期无法进食，所有它产生的弊病导致臃肿的贸易盈余、资产泡沫，并最终崩溃。在今天的中国，“你有一个投资的步伐，却是不可持续的，而它的出口增长却是不惜牺牲其他国家的利益，”卡茨争辩说。“中国很聪明的人都知道这是一个非常危险的过程，但问题是如何从老虎背上下来。”

那么，中国出现的任何经济逆转的首批牺牲品，可能会是出现在全国各地交易大厅里的证券商。一周前，股东权利倡导者和香港主要股票交易所的非执行董事韦伯(David Webb)，就把中国股市称为“一个巨人庞氏骗局”(a giant Ponzi scheme)，并警告说，更正合理地纠正中国股市的估值就是下降78 %。

美国次优危机现在已迫使欧洲和美国可能很快就不得不采取一个解决办法。自8月初以来，欧美银行的困境，已促使央行在其附近的的金融体系注入4000亿美元，以防止其恶化。美联储主席贝南克把利率降低了0.5%，引发了股市反弹，但带出了是否更多的流动资金只是一次治病或是止痛药的质疑。其核心问题已不再是次优危机，而是由此产生的扭曲的信用管线，现在正破坏越来越复杂的“结构性融资”(Structured Finance)，其中很大一部分支撑着现代经济的运行。根据美联储的数据，目前信贷低迷已是经济大萧条以来的最严重时期。

一个令人不安的结果就是银行贷款已经出现大规模下滑。英国第五大抵押贷款银行北岩银行(Northern Rock)就是一个最新案例，在上周发现自己无法向从其它银行进行金融抵押借贷后，引发其有关即将破产的传闻并导致1930年出现的挤兑，迫使英国政府不仅对北岩银行，还有其它所有银行的存款提供担保。

《新闻周刊》的文章指出，乐观的观点认为，今天的金融困境是可以由熟练的央行干预来克服的。但也有人指出，真正的限制就是美联储及其它央行能够做些什么。事实上，美联储上周的降息进一步拉大了已蔓延至政府的如何向银行收取银行间彼此借贷的拆借利率上。为了有效，流动资金的注入要进入真正的经济领域。

这又把我们带回到亚洲和中国的经济厌食症。在今天的中国，政府的软弱政策，人民币和各种补贴，使出口部门白热化，然而政府想要唤醒国内消费习惯的努力却没有处于把握之中。正如二十年前的日本，中国的出口偏见导致了投资过热，股市和房市上的资产泡沫，以及贸易不平衡所潜在的一场政治爆炸。其关键演员都是一样的，包括政府规划者、摇摆不定的国有银行、近视的商业团体和只相信好新闻的政治领导人。瑞士信贷集团首席地区经济学家陶冬(Dong Tao)近日在香港警告说，这一切“可能加剧资源配置的不当，对中国的竞争力造成长期损害”。

像日本的上个世纪七十年代一样，中国也过度用出口补贴来建造重工业，廉价的能源和容易的信贷。以中国钢铁行业为例，它的冶炼能力在2001年至2005年期间增长三倍，并使中国成为世界领先的生产者，而且还使国内钢材价格比国际平均水平低了30%。中国许多行业也同样如此，使这个国家更加依赖出口增长，因此很容易受到可能即将到来的出口冲击。

文章称，当然中国的规模会使这些问题变得复杂起来。中国出口的放缓将对一些选手产生巨大影响，从非洲的资源提供商，到东亚元件制造商，再到德国的重型机械制造商。与此同时，中国脆弱的银行体系可能是未来全球金融市场的泡沫爆裂。绝大多数为国有银行的中国银行，是指令经济的产品。人民币汇率被低估了还不可以自由兑换。27年来经济繁荣所带来的巨额储蓄积累仍锁在境内，而实际负利率推动其更大部分进入投机的资产市场。

北京的决策者一直谨慎地努力冷却高涨的上海证券交易所，稳定其部分城市自2001年起就增长了13倍的房地产价格，或改变其增长方程式不再强调出口。用眼睛对明年的奥运会，北京的首要任务就是让这场盛会进行下去。

《新闻周刊》的文章指出，这一缓慢而稳步的做法好到了极致。但北京应该避免“以为中国站在时间一端的错误印象”，阿齐兹(Jahangir Aziz)和杜纳维(Steven Dunaway)在最新一期国际货币基金上发表的一份研究报告强调说。里昂证券的首席经济学家韦卓思表示，北京领导人现在对避免大的震动无能为力，“为避免日本出现的情况，你能做的就是在事情到这个阶段之前采取行动，”韦卓思说，但“他们已经失败了。”

这是否意味着中国就是日本“失去的十年”的一个更大的翻版？卡茨说，其实未必。即使按现在经济增长率的一半计算，中国也将比九十年代的日本拥有更多的前进动力。中国还远远不太可能经历一个长期否认事先颁布的改革。这就是说，改变并不容易。数百万人可能失去制造业工作，医治不良贷款问题将让纳税人付出更多代价。这样的修补都最好事先做好，而不要在一个危机到来时才做。卡茨说，“他们再等得越长，就越难摆平这些。”

文章最后指出，直到等待比赛结束，但中国仍将向日益被困扰的西方市场出口越来越多的产品，不过却未能像其它国家那样用消费去刺激经济的食欲。中国生锈地带的危机是否将会引发一场全面爆发的全球性经济衰退，当然仍需要观察。但有一点是可以明确的，美国的蝴蝶仍然有能力挑起全球暴风雨，从没有一个国家免遭此劫。

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